大摩唱衰百盛 (3368) 60日必跌

受累 經 濟 放 緩 　 管 理 層 估 佣 金 大 減
大 摩 唱 衰 百 盛 60 日 必 跌

【Apple 報 17.2.2009訊 】 摩 根 士 丹 利 「 60 日 必 跌 摩 笛 」 又 再 響 起 ， 今 次 目 標 是 去 年 第 4 季 同 店 營 業 額 增 長 放 緩 的 百 盛 集 團 （ 3368 ） ， 主 因 認 為 其 估 值 相 對 偏 高 。 大 摩 同 時 就 內 地 百 貨 業 發 表 報 告 ， 給 予 「 與 大 市 同 步 」 評 級 ， 認 為 若 要 進 取 地 投 資 內 地 百 貨 業 股 份 ， 目 前 仍 言 之 尚 早 。 　 Appledaily 記 者 ： 陳 健 文.

大 摩 指 出 ， 就 算 百 盛 在 公 佈 去 年 第 4 季 同 店 營業 額 增 幅 遜 預 期 後 ， 其 股 價 已 下 跌 約 24% ， 但 按 現 股 價 計 ， 百 盛 09 年 預 測 市 盈 率 仍 高 達 17 倍 ， 較 同 業 平 均 的 13 倍 ， 仍 高 出 約 30% 。 該 行 相 信 ， 百 盛 與 其 他 同 業 一 樣 ， 難 免 受 經 濟 放 慢 影 響 。 大 摩 表 示 ， 百 盛 面 對 的 不 利 因 素 ， 包 括 其 約 50% 收 入 是 來 自 5 個 城 市 （ 但 百 盛 在 其 中 3 個 不是 市 場 領 導 者 ） 、 管 理 層 預 期 佣 金 收 入 可 能 大 跌 ， 以 及 相 對 較 高 的 固 定 支 出 。 該 行 現 給 予 百盛 「 減 持 」 投 資 評 級 ， 相 信 其 股 價 在 60 日 內 會 下 跌 ， 並 認 為 在 市 況 疲 弱 下 ， 其 盈 利 有 下 跌 風險 。

零售 業 6 個 月 內 難 見 底
中 國 商 務 部 新 聞 發 言 人 姚 堅 表 示 ， 1 月 份 中 國千 家 重 點 零 售 企 業 的 營 業 額 同 比 增 長 24.5% ， 其 中 如 食 品 、 煙 酒 及 金 銀 珠 寶 的 同 比 增 幅 ， 分別 是 28.9% 、 47.2% 及 29.2% ； 增 長 主 要 是 由 元 旦 及 春 節 兩 大 節 日 消 費 帶 動 。 1 月 份 數 據 看 似 不 俗 ， 大 摩 亦 表 示 ， 現 時 內 地 百 貨 業 相 關 股 份 估 值 不 高 ， 長 遠 而 言 行 業 前 景仍 然 吸 引 ， 但 基 於 預 期 零 售 市 道 於 未 來 6 個 月 內 不 能 找 到 「 谷 底 」 ， 故 現 階 段 不 宜 進 取 地 投資 有 關 股 份 。 大 摩 相 信 ， 大 量 推 廣 活 動 、 競 爭 越 趨 激 烈 及 通 縮 ， 將 增 加 內 地 百 貨 業 維 持 雙 位 數 字 同 店 營 業額 增 長 的 壓 力 ， 不 諱 言 目 前 業 界 正 面 對 全 面 性 放 慢 。 至 於 以 往 令 純 利 可 錄 得 理 想 表 現 的 高 固 定 支 出 經 營 模 式 ， 大 摩 認 為 ， 在 市 況 欠 佳 下 ， 這 反 而是 不 明 朗 因 素 。

看 好 金 鷹 籲 持 有
對 於 最 不 看 好 百 盛 ， 大 摩 建 議 投 資 者 可 以 「 沽 空 」 ， 並 認 為 金 鷹（ 3308 ） 的 基 本 因 素 最 好 ， 建 議 投 資 者 可 於 公 佈 09 年 中 期 業 績 後 ， 伺 機在 低 位 購 入 金 鷹 股 份 ， 現 給 予 金 鷹 「 持 有 」 評 級 。 該 行 又 指 ， 銀 泰 百 貨 （ 1833 ） 及 新 世 界 百貨 （ 825 ） 的 盈 利 有 下 跌 風 險 。 摩 根 大 通 亦 就 內 地 零 售 商 發 表 報 告 ， 平 均 而 言 預 測 內 地 零 售 商 去 年 下 半 年 純 利 增 幅 約 24% ，其 中 估 計 百 盛 08 年 全 年 純 利 增 幅 28% ， 給 予 「 減 持 」 評 級 。 該 行 最 看 好 新 世 界 百 貨 ， 預 測 純利 增 長 26% ， 投 資 評 級 為 「 增 持 」 ， 目 標 價 7 元 。

佐 丹 奴 、 利 福 影 響 負 面
摩 通 指 內 地 零 售 市 場 增 長 放 慢 ， 料 亦 會 對 在 內 地 擁 有 一 定 規 模 的香 港 零 售 企 業 ， 如 佐 丹 奴 （ 709 ） 及 利 福 國 際 （ 1212 ） 等 構 成 負 面 影 響。

部 份 零 售 股 08 年 純 利 預 測
百 盛 集 團 （ 3368 ） *摩 通 預 測 ： 8.66 億 元 　 較 07 年 上 升 ： 28% 　 市 場 平 均 預 測 ： 8.69 億 元

金 鷹 商 貿 （ 3308 ） *摩 通 預 測 ： 5.65 億 元 　 較 07 年 上 升 ： 46% 　 市 場 平 均 預 測 ： 5.52 億 元

銀 泰 百 貨 （ 1833 ） *摩 通 預 測 ： 無 　 較 07 年 上 升 ： 無 　 市 場 平 均 預 測 ： 4.55 億 元

新 世 界 百 貨 （ 825 ） 摩 通 預 測 ： 6.00 億 元 　 較 07 年 上 升 ： 26% 　 市 場 平 均 預 測 ： 5.44 億 元

佐 丹 奴 （ 709 ） 摩 通 預 測 ： 4.34 億 元 　 較 07 年 上 升 ： 47% 　 市 場 平 均 預 測 ： 3.45 億 元

利 福 國 際 （ 1212 ） 摩 通 預 測 ： 10.80 億 元 　 較 07 年 上 升 ： 6% 　 市 場 平 均 預 測 ： 10.14 億 元

安 踏 體 育 （ 2020 ） *摩 通 預 測 ： 8.27 億 元 　 較 07 年 上 升 ： 54% 　 市 場 平 均 預 測 ： 8.16 億 元

李 寧 （ 2331 ） *摩 通 預 測 ： 7.10 億 元 　 較 07 年 上 升 ： 50% 　 市 場 平 均 預 測 ： 7.00 億 元

百 麗 國 際 （ 1880 ） *摩 通 預 測 ： 22.32 億 元 　 較 07 年 上 升 ： 13% 　 市 場 平 均 預 測 ： 20.21 億 元

寶 姿 （ 589 ） *摩 通 預 測 ： 4.28 億 元 　 較 07 年 上 升 ： 8% 　 市 場 平 均 預 測 ： 4.41 億 元

* 單 位 為 人 民 幣
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