較同業具競爭優 大摩憂滙控盈利 料見$58

Appledaily.com.hk 18.7.2009.


摩根士丹利自滙豐控股（ 005）供股後首度發表研究報告，指出對滙控盈利情況的憂慮，並下調該行今、明兩年盈利預測，目標價 58元，較昨日收市價 68.3元，有 15%潛在下調空間，但在最樂觀情況下，預期合理價可達 85元，至於最差情況下，則有機會見 35元。不過報告同時指，對該股前景趨向正面，認為滙控較其環球同業更具競爭優勢，長遠會是贏家。

較同業具競爭優勢
大摩指，滙控透過供股提升資本及決定淡出美國零售貸款業務，令該行對其看法更加正面，又指滙控作為全球同業指標，凸顯其核心競爭優勢，配合融資優勢，無論經濟何時復蘇都能直接受惠，但相信現價已反映大部份相關因素，故維持該股與「大市同步」評級。

大摩認為，滙控供股後令資本實力更強，但相信日後仍會有集資行動，藉以為美國及英國業務提供資本支持。

料仍有集資壓力
報告續指出，雖然滙控今年上半年業績應不俗，預期核心稅前盈利達 57億美元，但對其盈利憂慮仍揮之不去，環球衰退令盈利風險仍然存在，壞賬上升、撥備及息差壓力將進一步打擊盈利，下半年料虧損達 19億美元，故再下調其 2009及 2010年盈利預測，料每股盈利分別僅 12美仙及 1美元，大致上收支平衡。大摩在報告中亦列出，滙控股價的基本、最好及最壞三大假設情況，基本情況發生的機會為 50%，最好及最壞情況發生機會均為 25%，發生基本及最好情況的機會較以前增加。基本、最好及最壞情況下，滙控的合理價分別為 57元、 85元及 35元。大摩曾於今年 1月中發表報告，將滙控目標價由 75元大幅降至 52元，並稱最壞情況下，股價有機會由當時的 70元水平跌至 33元，滙控股價在 3月 9日跌至目標價 33元大關始見回升。

大摩對滙控股價三大假設
情況：最好　合理價： 85元假設條件：美國經濟軟着陸及亞洲迅速回復增長，滙控投資銀行業務放緩輕微，明年壞賬率最高為 2.6%情況：基本　合理價： 57元假設條件：美國及英國經濟陷入衰退，息率下跌及貿易活動不活躍影響貸款量，明年壞賬率最高為 3.23%情況：最壞　合理價： 35元假設條件：全球陷入嚴重衰退，英國、香港及亞洲壞賬高於上周期，明年滙控壞賬率最高達 4.76%