勢價股：兗煤賣點多可關注
Orientaldaily 26.3.2009 高 仁
煤 炭 股 近 期 一 直 走 強 ， 主 要 因 為 資 金 擔 心 美 國 大 印 銀 紙 會 引 發 通 脹 ， 遂 追 入 資 源 類 股 票 ， 而 之 前 因 為 一 直 受 煤 電 商 之 間 的 糾 紛 困 擾 ， 在 煤 價 走 勢 未 明 下 ， 煤 炭 股 亦 難 以 轉 強 。 不 過 ， 近 期 內 地 有 消 息 指 ， 國 務 院 研 究 室 早 前 召 開 了 座 談 會 ， 市 場 視 之 為 解 決 煤 電 糾 紛 的 訊 號 。 另 亦 有 消 息 指 ， 電 煤 折 衷 方 案 將 於 近 期 出 台 ， 使 眾 多 煤 炭 股 紛 紛 走 強 ， 當 中 兗 煤 （01171） 值 得 關 注 ， 公 司 股 價 近 期 由 4 元 水 平 升 上 近 6 元 高 位 方 見 回 吐 ， 可 見 其 強 勢 。
每 股 NAV 近 5 元 截 至 ○ 七 年 底 止 ， 兗 煤 每 股 帳 面 資 產 淨 值 為 4.355 元 （ 人 民 幣 ‧ 下 同 ） ， 而 在 ○ 八 年 資 產 增 值 後 ， 現 每 股 資 產 淨 值 差 不 多 達 5 元 。
截 至 ○ 八 年 九 月 底 止 九 個 月 ， 集 團 主 營 業 務 收 入 上 升 71.4% ， 至 204 億 元 ， 股 東 應 佔 溢 利 則 上 升 2.6 倍 至 66.46 億 元 。 受 惠 於 煤 炭 銷 售 平 均 價 格 上 漲 ， 以 及 外 購 煤 業 務 增 加 ， 使 煤 炭 銷 售 淨 額 增 長 ， 採 礦 業 務 的 營 業 額 則 上 升 74.1% 至 121 億 元 ， 分 類 溢 利 上 升 1.4 倍 至 58.64 億 元 。
相 對 於 公 司 規 模 ， 兗 煤 在 同 業 中 現 金 最 充 裕 ， ○ 八 年 六 月 底 時 淨 持 現 金 95.67 億 元 ， 每 股 淨 現 金 2.19 港 元 ， 這 將 有 利 於 集 團 在 市 場 低 迷 時 期 進 行 購 併 或 適 量 回 購 股 份 。 兗 煤 上 月 底 召 開 H 股 股 東 大 會 ， 通 過 授 權 董 事 局 可 回 購 不 超 過 10%H 股 。 由 於 公 司 有 眾 多 賣 點 ， 筆 者 建 議 可 作 關 注 。
高 仁
Orientaldaily 26.3.2009 戴 子 彪
基會主義：煤炭股添不明朗因素
國 企 股 近 日 顯 著 做 好 ， 而 煤 炭 股 亦 不 例 外 ， 隨 其 他 國 企 股 上 揚 ， 港 交 所 （00388） 資 料 顯 示 ， 瑞 銀 更 於 三 月 二 十 日 ， 增 持 271 萬 股 中 國 神 華 （01088） ， 而 鄧 普 頓 資 產 管 理 則 於 三 月 二 十 三 日 ， 以 每 股 平 均 價 5.498 元 ， 增 持 87 萬 股 兗 州 煤 業 （01171） 。
雖 然 ， 煤 炭 股 獲 機 構 投 資 者 垂 青 ， 但 工 信 部 最 新 公 布 的 數 據 顯 示 ， 內 地 首 兩 個 月 煤 炭 需 求 仍 然 不 足 ， 價 格 仍 有 下 調 壓 力 ， 而 重 點 港 口 存 煤 量 仍 然 高 企 ， 令 煤 炭 股 增 添 不 明 朗 因 素 。
近 日 神 華 及 兗 煤 均 隨 其 他 國 企 股 上 揚 ， 但 在 多 項 不 利 因 素 困 擾 下 ， 相 信 會 阻 礙 其 升 勢 ， 所 以 即 使 有 基 金 增 持 ， 亦 不 宜 過 分 憧 憬 。
2009年3月26日 星期四
2009年3月9日 星期一
匯控HSBC 千三億證券僅撇21億, 仍須再集資?
(From: 9.3.2009 Orientaldaily.on.cc )
匯控HSBC 千三億證券僅撇21億
分 析 員 對 匯 控 （00005） 業 績 窮 追 不 捨 ， 認 為 控 撇 帳 撥 備 未 徹 底 ， 甚 至 仍 需 供 股 集 資 。
憂 慮 之 一 是 匯 控 可 供 出 售 證 券 價 值 大 約 165 億 美 元 （ 約 1,287 億 港 元 ） ， 但 集 團 只 就 該 等 證 券 組 合 確 認 2.79 億 美 元 （ 約 21.76 億 港 元 ） 的 減 值 虧 損 ，匯 控 認 為 兩 者 出 現 重 大 差 異 ， 反 映 所 有 資 產 均 缺 乏 流 通 性 ， 而 減 值 虧 損 處 於 低 水 平 ， 反 映 控 所 持 有 不 同 類 別 證 券 的 償 債 優 先 次 序 。
證 券 界 的 另 一 憂 慮 ， 是 美 國 應 收 帳 面 值 carrying value 與 實 際 市 值 有 300 多 億 美 元 的 差 距 。
鄭 海 泉 指 這 兩 個 憂 慮 ，匯 控 已 做 過 壓 力 測 試 ， 證 明 足 夠 ， 毋 須 擔 心 。 他 反 而 就 這 些 憂 慮 ， 提 出 金 融 海 嘯 引 發 幾 個 發 人 深 省 的 問 題 ， 需 要 各 國 領 導 人 處 理 ， 包 括 現 時 按 市 價 入 帳 的 會 計 方 法 是 否 合 適 ， 是 否 能 反 映 資 產 價 值 ？ 新 巴 塞 爾 資 本 協 定 （ Basel II ） 應 否 不 執 行 ？ 沽 空 應 否 受 限 制 ？ 金 融 創 新 、 證 券 化 令 風 險 過 於 分 散 是 否 要 收 緊 。
他 希 望 即 將 舉 行 的 G20 會 議 ， 能 夠 討 論 這 些 爭 議 問 題 。
鎊 瀉 無 大 礙 至 於 控 在 匯 價 的 損 失 ， 是 否 如 分 析 員 所 言 ， 對 匯 控 構 成 重 大 壓 力 ？ 鄭 海 泉 指 出 ， 英 鎊 下 跌 不 影 響 控 的 基 礎 ， 控 大 部 分 資 本 是 美 元
反叛股東 Mr. Eric Knight：仍須再集資
匯 控 龐 大 集 資 令 市 場 震 驚 ， 不 過 反 叛 股 東 Eric Knight 警 告 ， 控 即 使 供 股 後 仍 然 不 足 ， 需 要 新 資 金 遠 較 集 資 額 170 億 美 元 為 多 ， 才 能 有 效 改 善 資 產 負 債 表 。
渣 打 集 團 行 政 總 裁 冼 博 德 為 銀 行 家 辯 護 ， 認 為 新 巴 塞 爾 協 定 過 分 重 資 本 ， 忽 略 流 動 資 金 的 重 要 性 ， 而 缺 乏 流 動 資 金 正 正 是 現 時 導 致 銀 行 倒 閉 的 元 兇 。
估 融 輸 多 2652 億 外 國 報 章 報 道 ， Eric Knight 與 倫 敦 核 心 投 資 者 進 行 私 人 會 面 ， 指 出 集 資 170 億 美 元 並 不 足 夠 。 他 早 前 提 出 融 應 收 帳 的 帳 面 值 較 實 際 市 值 高 達 340 億 美 元 ， 而 且 美 國 樓 市 短 期 內 難 以 復 甦 ， 只 會 惡 化 。 換 言 之 ， 若 匯 控 需 將 次 按 貸 款 資 產 減 值 至 組 合 的 市 值 ， 會 額 外 帶 來 340 億 美 元 （ 約 2,652 億 港 元 ） 虧 損 。 不 過 該 筆 資 產 具 時 間 性 ， 其 帳 面 值 和 市 值 會 因 為 資 產 到 期 日 而 改 變 。
渣 打 ： 「 新 巴 塞 爾 」 害 死 銀 行
環 球 金 融 界 現 不 斷 備 受 抨 擊 ， 渣 打 集 團 行 政 總 裁 冼 博 德 為 一 眾 銀 行 家 辯 護 。 他 認 為 「 佣 金 架 構 為 金 融 危 機 扮 演 重 要 的 角 色 ， 但 如 果 是 事 件 的 主 因 或 單 一 的 原 因 ， 是 錯 誤 的 ， 事 情 比 較 複 雜 」 。
他 續 指 ， 銀 行 過 量 的 槓 桿 活 動 是 引 致 信 貸 危 機 的 重 要 因 素 ， 但 亦 不 能 忽 視 當 中 涉 及 監 管 條 例 不 足 和 缺 乏 監 管 。
「 金 融 體 系 的 流 動 資 金 在 經 濟 好 時 大 量 囤 積 ， 或 許 問 題 同 時 增 長 也 是 不 能 避 免 的 。 」 他 批 評 新 巴 塞 爾 標 準 過 分 重 資 本 ， 忽 略 流 動 資 金 ， 而 缺 乏 流 動 資 金 引 致 銀 行 倒 閉 。
9.3.2009 最 後 三 秒 鐘 ， 德 意 志 銀 行 突 然 掛 出 數 百 萬 股 HSBC 控 沽 盤 ， 將 買 盤 掃 清 ， 同 時 令 造 價 由 三 十 七 元 質 低 至 三 十 三 元 收 市.
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匯控大折讓供股的迷惑與陷阱
鄭建生 (作者為香港大學亞洲研究中心名譽研究員)
一直拒絕增強資本水平的匯控「不供不供還需供」，公布了十二供五的供股計劃；有人形容這是「世紀大逼供」，投資者忐忑不安，不知如何處理。最近關於匯控的新聞，令投資者憂心忡忡，不少評論不看好它的短期前景。
不少投資者即使對匯控信心動搖，但始終不捨得賣出，那麼是否應該放棄供股呢？另一方面，富豪紛紛表態看好匯控，更身先士卒分包銷匯控今次的世紀大供股。其中一位富豪說，匯控供股價每股28元實屬便宜。很多人都認為，這次供股是滙控股票大平賣，齊齊益街坊，不供不是「蝕大底」嗎？
此股不同彼股
筆者認為，投資者的選擇不單只是供或不供，而是任何選擇都一定要明白今次供股內裏的財技迷陣。以3月6日收市價計，匯控一股43.5元，每股供股價28元，怎會不是股票大平賣？對不起，請注意，前一股（43.5元）及供股（28元）是不同的股份，正是此股不同彼股，為什麼？匯控今次供股是十二供五，即是說，匯控的股票數量大幅增加。當匯控賺錢後，自然會分派給股東。在供股前，盈利分十二份；在供股後，盈利則要分十七份。
很明顯，若供股前每股可以分得17元，供股後便只能得到12元；也就是說，供股後的每股所擁有的權益只是供股前的每股十七分之十二，即0.706。以實際權益計，投資者用28元供股的權益等同供股前以39.67元買入的一股，在上周五歐美時段，匯控股價已經跌破這個股價水平。
然供股價不吸引，短期股價也不看好，是否可以簡單地放棄供股，不聞不問呢？絕對不可以，否則你的財富便任由大鱷打刧。要明白背後道理，必須認識今次供股的結構。為方便起見，以下採用簡化的假設：假設投資者A有一千二百股匯控及現金14000元。匯控股價在供股前反彈，供股重現吸引力，供股前匯控最後價是50元，那麼他的匯控資產是60000元（50 x 1200），總資產是74000元（60000 + 14000）。
十二供五的意思是匯控會送給他五個供股權，每個供股權可以讓他以28元換取一股匯控；也就是說，他可以付出14000元（28 x 500）供股。當供股後，A是不是擁有一千七百股匯控，每股50元呢？若是如此，他供股後的資產豈不是85000元（50 x 1700），突然因供股而上升11000元？當然不可能。
事實是當供股後，匯控的股價便自動調整，令每位投資者的總資產不會變動，這就是所謂除權。在除權後，匯控每股值多少錢呢？答案是43.5元。原理很簡單，A的總資產是74000元，他再無現金，只有一千七百股滙控，因此每股匯控應值 43.5元（74000 ÷ 1700）。
勿坐以待斃益大鱷
五百股新匯控股票以28元買回來，除權後便立即升至43.5元，豈不是「超抵」？A被便宜價供股迷惑了，他忽略的是，原本的一千二百股由每股50元跌至43.5元。
供股其實是一個財富大轉移的財技，若不明白箇中道理，散戶的財富便可能被大戶偷走甚至劫走。由於以便宜價吸引投資者供股，原有的股票便被大幅攤薄．在以上例子，若A放棄供股，什麼都不做，原有的一千二百股每股股價由50元，在除權後跌至43.5元，A的總資產由60000元跌至52200元，減少了7800 元。
文雅一點是攤薄，通俗一點說是被偷走財富。因此，小投資者必須緊記，無論你怎樣不看好匯控，在供股時不能什麼都不做，否則便是坐以待斃，任人魚肉，讓大鱷坐收漁人之利。至於做什麼呢？不要以為一定要供股，還有其他選擇。
若 A選擇供股，雖然原本一千二百股市價下跌7800元，五百股的供股卻可以彌補損失，這是十分易明的。A付出14000元換得五百股，除權後升值至每股 43.5元，總計是21800元，也就是上升了7800元。
總結來說，供股其實是避免被偷走財富的自保行徑，然而，卻要加碼增持，也是公司進行供股的目的。這個選擇正是增持策略，那麼這是不是溝淡呢？那不一定。很多人心中以為是溝淡，但正如前述，28元供股價，等同除權前的39.67元股價。若供股前匯控最後股價是低於39.67元，A的供股行為其實是變濃。
沽股套現再供股
當 A明白到，原有的一千二百股是一定會跌價，而五百供股卻會升值（當然假設了除權前匯控不會跌至28元），若A若沒有額外資金，他會怎麼做？他自然會想到，除權前股價貴，沽出部分貴股票，換取足夠現金，用作供股之用。
在以上例子，A可以沽出三百股，得回15000元，足夠五百股供股有餘。
這就是沽股又供股的「保持」策略。在50元股價下，A沽出三百股（四分一持股量）；若股價跌破40元，A便須要沽出更多股票，數量達四百股（三分一持股量）。
股價愈跌，沽出數量便愈多。匯控的機構投資者如巴克萊銀行及蘇格蘭皇家銀行自顧不暇，根本沒能力增持，但他們一定不會愚蠢地放棄供股。出現的結果是，大量沽出匯控股票，套回資金稍後供股。
部分大型投資者得到內幕消息或早作預算，他們會事先賣出ACCUMULATOR，由散戶長期而大量地接貨。在「現金為王」的年代，即使公司前景理想，但大折讓供股只會造成海嘯般沽壓。
另外一個選擇就是沽出供股權。若A沒有沽出任何匯控股票，仍持有一千二百股，A可以有一段時間決定供股與否。在這期間，匯控會給予A五百股供股權，只要A付出每股28元，便可以轉換為正式的股票。
面對這批供股權，A有三個選擇，第一自然是供股；第二是放棄供股，正如前述，棄權是最不智的做法，很多投資銀行及富商願做包銷商及分包銷商，是不是代表他們看好匯控呢？不一定。
當其他人不願供股時，包銷商會代替供股，作為包底，若A放棄五百股供股權，包銷商便可以用28元供股，換取除權後市值變為43.5元的股票。換言之，A原本一千二百股被攤薄的財富，移影換影轉到包銷商手上。
如果匯控股價在供股前跌至28元以下，包銷商便要虧本，表面上要承擔風險。不過，只要想到他們可以同時沽出甚至沽空包底的股數，他們是穩賺的。
第三，A可以在市場上將供股權轉讓予他人，由他人供股。
匯控供股權可在3 月23日至31日期間內買賣，運作有如股票及窩輪般，但亦有碎股的麻煩。供股權值多少錢呢？以上述例子，除權後匯控每股值43.5元，投資者A若心急沽出供股權，以10元掛出賣盤，大戶自然隨即買下。因為他們可以再補28元便可以換取一股匯控，成本只是38元。
同時他們可在市場上沽出或沽空匯控，套取 43.5元，無風無險便賺取每股5.5元的利潤。這個套戥活動會推高供股權價格，同時推低股票價格，直至二者非常接近以至無利可圖為止。
因此，市場力量將供股權價格推至除權後股價減28元的水平。若A沽出供股權，他只持有一千二百股匯控，於是他投放在匯控的總資產便減少7800元，因此這是減持策略。
要留意的是，若極多投資者選擇沽出供股權，再加上套戥活動推低正股，供股權股價可能跌得很快，套回的金錢可能失去預算。最後要一談供股比例，十二供五，與二供一比較，對匯控資本比率的改善有何分別？其實這個效應理應相差不遠，為什麼匯控選擇十二供五呢？要知道，十二供五的供股比例令極多數小投資者出現不足一手的碎股。
匯控一手要四百股，一百六十五股供股便變成碎股，往往須要特別安排才可以成交，通常是打了很多折才賣出。於是 A有二個選擇，一是即使要賣出匯控，也只一手一手賣出，碎股惟有長期持有，這樣便喪失股票的流通性，甚至可以說，這些股票如同「蛋家雞見水」失去使用價值；二是無奈地打折賣出碎股，換取財產的變現可能性，結果當然是散戶的財富轉移至集腋成裘的大戶手中。匯控管理層是不知者不罪，還是明知故犯呢？
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匯控HSBC 千三億證券僅撇21億
分 析 員 對 匯 控 （00005） 業 績 窮 追 不 捨 ， 認 為 控 撇 帳 撥 備 未 徹 底 ， 甚 至 仍 需 供 股 集 資 。
憂 慮 之 一 是 匯 控 可 供 出 售 證 券 價 值 大 約 165 億 美 元 （ 約 1,287 億 港 元 ） ， 但 集 團 只 就 該 等 證 券 組 合 確 認 2.79 億 美 元 （ 約 21.76 億 港 元 ） 的 減 值 虧 損 ，匯 控 認 為 兩 者 出 現 重 大 差 異 ， 反 映 所 有 資 產 均 缺 乏 流 通 性 ， 而 減 值 虧 損 處 於 低 水 平 ， 反 映 控 所 持 有 不 同 類 別 證 券 的 償 債 優 先 次 序 。
證 券 界 的 另 一 憂 慮 ， 是 美 國 應 收 帳 面 值 carrying value 與 實 際 市 值 有 300 多 億 美 元 的 差 距 。
鄭 海 泉 指 這 兩 個 憂 慮 ，匯 控 已 做 過 壓 力 測 試 ， 證 明 足 夠 ， 毋 須 擔 心 。 他 反 而 就 這 些 憂 慮 ， 提 出 金 融 海 嘯 引 發 幾 個 發 人 深 省 的 問 題 ， 需 要 各 國 領 導 人 處 理 ， 包 括 現 時 按 市 價 入 帳 的 會 計 方 法 是 否 合 適 ， 是 否 能 反 映 資 產 價 值 ？ 新 巴 塞 爾 資 本 協 定 （ Basel II ） 應 否 不 執 行 ？ 沽 空 應 否 受 限 制 ？ 金 融 創 新 、 證 券 化 令 風 險 過 於 分 散 是 否 要 收 緊 。
他 希 望 即 將 舉 行 的 G20 會 議 ， 能 夠 討 論 這 些 爭 議 問 題 。
鎊 瀉 無 大 礙 至 於 控 在 匯 價 的 損 失 ， 是 否 如 分 析 員 所 言 ， 對 匯 控 構 成 重 大 壓 力 ？ 鄭 海 泉 指 出 ， 英 鎊 下 跌 不 影 響 控 的 基 礎 ， 控 大 部 分 資 本 是 美 元
反叛股東 Mr. Eric Knight：仍須再集資
匯 控 龐 大 集 資 令 市 場 震 驚 ， 不 過 反 叛 股 東 Eric Knight 警 告 ， 控 即 使 供 股 後 仍 然 不 足 ， 需 要 新 資 金 遠 較 集 資 額 170 億 美 元 為 多 ， 才 能 有 效 改 善 資 產 負 債 表 。
渣 打 集 團 行 政 總 裁 冼 博 德 為 銀 行 家 辯 護 ， 認 為 新 巴 塞 爾 協 定 過 分 重 資 本 ， 忽 略 流 動 資 金 的 重 要 性 ， 而 缺 乏 流 動 資 金 正 正 是 現 時 導 致 銀 行 倒 閉 的 元 兇 。
估 融 輸 多 2652 億 外 國 報 章 報 道 ， Eric Knight 與 倫 敦 核 心 投 資 者 進 行 私 人 會 面 ， 指 出 集 資 170 億 美 元 並 不 足 夠 。 他 早 前 提 出 融 應 收 帳 的 帳 面 值 較 實 際 市 值 高 達 340 億 美 元 ， 而 且 美 國 樓 市 短 期 內 難 以 復 甦 ， 只 會 惡 化 。 換 言 之 ， 若 匯 控 需 將 次 按 貸 款 資 產 減 值 至 組 合 的 市 值 ， 會 額 外 帶 來 340 億 美 元 （ 約 2,652 億 港 元 ） 虧 損 。 不 過 該 筆 資 產 具 時 間 性 ， 其 帳 面 值 和 市 值 會 因 為 資 產 到 期 日 而 改 變 。
渣 打 ： 「 新 巴 塞 爾 」 害 死 銀 行
環 球 金 融 界 現 不 斷 備 受 抨 擊 ， 渣 打 集 團 行 政 總 裁 冼 博 德 為 一 眾 銀 行 家 辯 護 。 他 認 為 「 佣 金 架 構 為 金 融 危 機 扮 演 重 要 的 角 色 ， 但 如 果 是 事 件 的 主 因 或 單 一 的 原 因 ， 是 錯 誤 的 ， 事 情 比 較 複 雜 」 。
他 續 指 ， 銀 行 過 量 的 槓 桿 活 動 是 引 致 信 貸 危 機 的 重 要 因 素 ， 但 亦 不 能 忽 視 當 中 涉 及 監 管 條 例 不 足 和 缺 乏 監 管 。
「 金 融 體 系 的 流 動 資 金 在 經 濟 好 時 大 量 囤 積 ， 或 許 問 題 同 時 增 長 也 是 不 能 避 免 的 。 」 他 批 評 新 巴 塞 爾 標 準 過 分 重 資 本 ， 忽 略 流 動 資 金 ， 而 缺 乏 流 動 資 金 引 致 銀 行 倒 閉 。
9.3.2009 最 後 三 秒 鐘 ， 德 意 志 銀 行 突 然 掛 出 數 百 萬 股 HSBC 控 沽 盤 ， 將 買 盤 掃 清 ， 同 時 令 造 價 由 三 十 七 元 質 低 至 三 十 三 元 收 市.
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匯控大折讓供股的迷惑與陷阱
鄭建生 (作者為香港大學亞洲研究中心名譽研究員)
一直拒絕增強資本水平的匯控「不供不供還需供」，公布了十二供五的供股計劃；有人形容這是「世紀大逼供」，投資者忐忑不安，不知如何處理。最近關於匯控的新聞，令投資者憂心忡忡，不少評論不看好它的短期前景。
不少投資者即使對匯控信心動搖，但始終不捨得賣出，那麼是否應該放棄供股呢？另一方面，富豪紛紛表態看好匯控，更身先士卒分包銷匯控今次的世紀大供股。其中一位富豪說，匯控供股價每股28元實屬便宜。很多人都認為，這次供股是滙控股票大平賣，齊齊益街坊，不供不是「蝕大底」嗎？
此股不同彼股
筆者認為，投資者的選擇不單只是供或不供，而是任何選擇都一定要明白今次供股內裏的財技迷陣。以3月6日收市價計，匯控一股43.5元，每股供股價28元，怎會不是股票大平賣？對不起，請注意，前一股（43.5元）及供股（28元）是不同的股份，正是此股不同彼股，為什麼？匯控今次供股是十二供五，即是說，匯控的股票數量大幅增加。當匯控賺錢後，自然會分派給股東。在供股前，盈利分十二份；在供股後，盈利則要分十七份。
很明顯，若供股前每股可以分得17元，供股後便只能得到12元；也就是說，供股後的每股所擁有的權益只是供股前的每股十七分之十二，即0.706。以實際權益計，投資者用28元供股的權益等同供股前以39.67元買入的一股，在上周五歐美時段，匯控股價已經跌破這個股價水平。
然供股價不吸引，短期股價也不看好，是否可以簡單地放棄供股，不聞不問呢？絕對不可以，否則你的財富便任由大鱷打刧。要明白背後道理，必須認識今次供股的結構。為方便起見，以下採用簡化的假設：假設投資者A有一千二百股匯控及現金14000元。匯控股價在供股前反彈，供股重現吸引力，供股前匯控最後價是50元，那麼他的匯控資產是60000元（50 x 1200），總資產是74000元（60000 + 14000）。
十二供五的意思是匯控會送給他五個供股權，每個供股權可以讓他以28元換取一股匯控；也就是說，他可以付出14000元（28 x 500）供股。當供股後，A是不是擁有一千七百股匯控，每股50元呢？若是如此，他供股後的資產豈不是85000元（50 x 1700），突然因供股而上升11000元？當然不可能。
事實是當供股後，匯控的股價便自動調整，令每位投資者的總資產不會變動，這就是所謂除權。在除權後，匯控每股值多少錢呢？答案是43.5元。原理很簡單，A的總資產是74000元，他再無現金，只有一千七百股滙控，因此每股匯控應值 43.5元（74000 ÷ 1700）。
勿坐以待斃益大鱷
五百股新匯控股票以28元買回來，除權後便立即升至43.5元，豈不是「超抵」？A被便宜價供股迷惑了，他忽略的是，原本的一千二百股由每股50元跌至43.5元。
供股其實是一個財富大轉移的財技，若不明白箇中道理，散戶的財富便可能被大戶偷走甚至劫走。由於以便宜價吸引投資者供股，原有的股票便被大幅攤薄．在以上例子，若A放棄供股，什麼都不做，原有的一千二百股每股股價由50元，在除權後跌至43.5元，A的總資產由60000元跌至52200元，減少了7800 元。
文雅一點是攤薄，通俗一點說是被偷走財富。因此，小投資者必須緊記，無論你怎樣不看好匯控，在供股時不能什麼都不做，否則便是坐以待斃，任人魚肉，讓大鱷坐收漁人之利。至於做什麼呢？不要以為一定要供股，還有其他選擇。
若 A選擇供股，雖然原本一千二百股市價下跌7800元，五百股的供股卻可以彌補損失，這是十分易明的。A付出14000元換得五百股，除權後升值至每股 43.5元，總計是21800元，也就是上升了7800元。
總結來說，供股其實是避免被偷走財富的自保行徑，然而，卻要加碼增持，也是公司進行供股的目的。這個選擇正是增持策略，那麼這是不是溝淡呢？那不一定。很多人心中以為是溝淡，但正如前述，28元供股價，等同除權前的39.67元股價。若供股前匯控最後股價是低於39.67元，A的供股行為其實是變濃。
沽股套現再供股
當 A明白到，原有的一千二百股是一定會跌價，而五百供股卻會升值（當然假設了除權前匯控不會跌至28元），若A若沒有額外資金，他會怎麼做？他自然會想到，除權前股價貴，沽出部分貴股票，換取足夠現金，用作供股之用。
在以上例子，A可以沽出三百股，得回15000元，足夠五百股供股有餘。
這就是沽股又供股的「保持」策略。在50元股價下，A沽出三百股（四分一持股量）；若股價跌破40元，A便須要沽出更多股票，數量達四百股（三分一持股量）。
股價愈跌，沽出數量便愈多。匯控的機構投資者如巴克萊銀行及蘇格蘭皇家銀行自顧不暇，根本沒能力增持，但他們一定不會愚蠢地放棄供股。出現的結果是，大量沽出匯控股票，套回資金稍後供股。
部分大型投資者得到內幕消息或早作預算，他們會事先賣出ACCUMULATOR，由散戶長期而大量地接貨。在「現金為王」的年代，即使公司前景理想，但大折讓供股只會造成海嘯般沽壓。
另外一個選擇就是沽出供股權。若A沒有沽出任何匯控股票，仍持有一千二百股，A可以有一段時間決定供股與否。在這期間，匯控會給予A五百股供股權，只要A付出每股28元，便可以轉換為正式的股票。
面對這批供股權，A有三個選擇，第一自然是供股；第二是放棄供股，正如前述，棄權是最不智的做法，很多投資銀行及富商願做包銷商及分包銷商，是不是代表他們看好匯控呢？不一定。
當其他人不願供股時，包銷商會代替供股，作為包底，若A放棄五百股供股權，包銷商便可以用28元供股，換取除權後市值變為43.5元的股票。換言之，A原本一千二百股被攤薄的財富，移影換影轉到包銷商手上。
如果匯控股價在供股前跌至28元以下，包銷商便要虧本，表面上要承擔風險。不過，只要想到他們可以同時沽出甚至沽空包底的股數，他們是穩賺的。
第三，A可以在市場上將供股權轉讓予他人，由他人供股。
匯控供股權可在3 月23日至31日期間內買賣，運作有如股票及窩輪般，但亦有碎股的麻煩。供股權值多少錢呢？以上述例子，除權後匯控每股值43.5元，投資者A若心急沽出供股權，以10元掛出賣盤，大戶自然隨即買下。因為他們可以再補28元便可以換取一股匯控，成本只是38元。
同時他們可在市場上沽出或沽空匯控，套取 43.5元，無風無險便賺取每股5.5元的利潤。這個套戥活動會推高供股權價格，同時推低股票價格，直至二者非常接近以至無利可圖為止。
因此，市場力量將供股權價格推至除權後股價減28元的水平。若A沽出供股權，他只持有一千二百股匯控，於是他投放在匯控的總資產便減少7800元，因此這是減持策略。
要留意的是，若極多投資者選擇沽出供股權，再加上套戥活動推低正股，供股權股價可能跌得很快，套回的金錢可能失去預算。最後要一談供股比例，十二供五，與二供一比較，對匯控資本比率的改善有何分別？其實這個效應理應相差不遠，為什麼匯控選擇十二供五呢？要知道，十二供五的供股比例令極多數小投資者出現不足一手的碎股。
匯控一手要四百股，一百六十五股供股便變成碎股，往往須要特別安排才可以成交，通常是打了很多折才賣出。於是 A有二個選擇，一是即使要賣出匯控，也只一手一手賣出，碎股惟有長期持有，這樣便喪失股票的流通性，甚至可以說，這些股票如同「蛋家雞見水」失去使用價值；二是無奈地打折賣出碎股，換取財產的變現可能性，結果當然是散戶的財富轉移至集腋成裘的大戶手中。匯控管理層是不知者不罪，還是明知故犯呢？
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