勢價股：兗煤賣點多可關注
Orientaldaily 26.3.2009 高 仁
煤 炭 股 近 期 一 直 走 強 ， 主 要 因 為 資 金 擔 心 美 國 大 印 銀 紙 會 引 發 通 脹 ， 遂 追 入 資 源 類 股 票 ， 而 之 前 因 為 一 直 受 煤 電 商 之 間 的 糾 紛 困 擾 ， 在 煤 價 走 勢 未 明 下 ， 煤 炭 股 亦 難 以 轉 強 。 不 過 ， 近 期 內 地 有 消 息 指 ， 國 務 院 研 究 室 早 前 召 開 了 座 談 會 ， 市 場 視 之 為 解 決 煤 電 糾 紛 的 訊 號 。 另 亦 有 消 息 指 ， 電 煤 折 衷 方 案 將 於 近 期 出 台 ， 使 眾 多 煤 炭 股 紛 紛 走 強 ， 當 中 兗 煤 （01171） 值 得 關 注 ， 公 司 股 價 近 期 由 4 元 水 平 升 上 近 6 元 高 位 方 見 回 吐 ， 可 見 其 強 勢 。
每 股 NAV 近 5 元 截 至 ○ 七 年 底 止 ， 兗 煤 每 股 帳 面 資 產 淨 值 為 4.355 元 （ 人 民 幣 ‧ 下 同 ） ， 而 在 ○ 八 年 資 產 增 值 後 ， 現 每 股 資 產 淨 值 差 不 多 達 5 元 。
截 至 ○ 八 年 九 月 底 止 九 個 月 ， 集 團 主 營 業 務 收 入 上 升 71.4% ， 至 204 億 元 ， 股 東 應 佔 溢 利 則 上 升 2.6 倍 至 66.46 億 元 。 受 惠 於 煤 炭 銷 售 平 均 價 格 上 漲 ， 以 及 外 購 煤 業 務 增 加 ， 使 煤 炭 銷 售 淨 額 增 長 ， 採 礦 業 務 的 營 業 額 則 上 升 74.1% 至 121 億 元 ， 分 類 溢 利 上 升 1.4 倍 至 58.64 億 元 。
相 對 於 公 司 規 模 ， 兗 煤 在 同 業 中 現 金 最 充 裕 ， ○ 八 年 六 月 底 時 淨 持 現 金 95.67 億 元 ， 每 股 淨 現 金 2.19 港 元 ， 這 將 有 利 於 集 團 在 市 場 低 迷 時 期 進 行 購 併 或 適 量 回 購 股 份 。 兗 煤 上 月 底 召 開 H 股 股 東 大 會 ， 通 過 授 權 董 事 局 可 回 購 不 超 過 10%H 股 。 由 於 公 司 有 眾 多 賣 點 ， 筆 者 建 議 可 作 關 注 。
高 仁
Orientaldaily 26.3.2009 戴 子 彪
基會主義：煤炭股添不明朗因素
國 企 股 近 日 顯 著 做 好 ， 而 煤 炭 股 亦 不 例 外 ， 隨 其 他 國 企 股 上 揚 ， 港 交 所 （00388） 資 料 顯 示 ， 瑞 銀 更 於 三 月 二 十 日 ， 增 持 271 萬 股 中 國 神 華 （01088） ， 而 鄧 普 頓 資 產 管 理 則 於 三 月 二 十 三 日 ， 以 每 股 平 均 價 5.498 元 ， 增 持 87 萬 股 兗 州 煤 業 （01171） 。
雖 然 ， 煤 炭 股 獲 機 構 投 資 者 垂 青 ， 但 工 信 部 最 新 公 布 的 數 據 顯 示 ， 內 地 首 兩 個 月 煤 炭 需 求 仍 然 不 足 ， 價 格 仍 有 下 調 壓 力 ， 而 重 點 港 口 存 煤 量 仍 然 高 企 ， 令 煤 炭 股 增 添 不 明 朗 因 素 。
近 日 神 華 及 兗 煤 均 隨 其 他 國 企 股 上 揚 ， 但 在 多 項 不 利 因 素 困 擾 下 ， 相 信 會 阻 礙 其 升 勢 ， 所 以 即 使 有 基 金 增 持 ， 亦 不 宜 過 分 憧 憬 。
2009年3月26日 星期四
2009年3月9日 星期一
匯控HSBC 千三億證券僅撇21億, 仍須再集資?
(From: 9.3.2009 Orientaldaily.on.cc )
匯控HSBC 千三億證券僅撇21億
分 析 員 對 匯 控 （00005） 業 績 窮 追 不 捨 ， 認 為 控 撇 帳 撥 備 未 徹 底 ， 甚 至 仍 需 供 股 集 資 。
憂 慮 之 一 是 匯 控 可 供 出 售 證 券 價 值 大 約 165 億 美 元 （ 約 1,287 億 港 元 ） ， 但 集 團 只 就 該 等 證 券 組 合 確 認 2.79 億 美 元 （ 約 21.76 億 港 元 ） 的 減 值 虧 損 ，匯 控 認 為 兩 者 出 現 重 大 差 異 ， 反 映 所 有 資 產 均 缺 乏 流 通 性 ， 而 減 值 虧 損 處 於 低 水 平 ， 反 映 控 所 持 有 不 同 類 別 證 券 的 償 債 優 先 次 序 。
證 券 界 的 另 一 憂 慮 ， 是 美 國 應 收 帳 面 值 carrying value 與 實 際 市 值 有 300 多 億 美 元 的 差 距 。
鄭 海 泉 指 這 兩 個 憂 慮 ，匯 控 已 做 過 壓 力 測 試 ， 證 明 足 夠 ， 毋 須 擔 心 。 他 反 而 就 這 些 憂 慮 ， 提 出 金 融 海 嘯 引 發 幾 個 發 人 深 省 的 問 題 ， 需 要 各 國 領 導 人 處 理 ， 包 括 現 時 按 市 價 入 帳 的 會 計 方 法 是 否 合 適 ， 是 否 能 反 映 資 產 價 值 ？ 新 巴 塞 爾 資 本 協 定 （ Basel II ） 應 否 不 執 行 ？ 沽 空 應 否 受 限 制 ？ 金 融 創 新 、 證 券 化 令 風 險 過 於 分 散 是 否 要 收 緊 。
他 希 望 即 將 舉 行 的 G20 會 議 ， 能 夠 討 論 這 些 爭 議 問 題 。
鎊 瀉 無 大 礙 至 於 控 在 匯 價 的 損 失 ， 是 否 如 分 析 員 所 言 ， 對 匯 控 構 成 重 大 壓 力 ？ 鄭 海 泉 指 出 ， 英 鎊 下 跌 不 影 響 控 的 基 礎 ， 控 大 部 分 資 本 是 美 元
反叛股東 Mr. Eric Knight：仍須再集資
匯 控 龐 大 集 資 令 市 場 震 驚 ， 不 過 反 叛 股 東 Eric Knight 警 告 ， 控 即 使 供 股 後 仍 然 不 足 ， 需 要 新 資 金 遠 較 集 資 額 170 億 美 元 為 多 ， 才 能 有 效 改 善 資 產 負 債 表 。
渣 打 集 團 行 政 總 裁 冼 博 德 為 銀 行 家 辯 護 ， 認 為 新 巴 塞 爾 協 定 過 分 重 資 本 ， 忽 略 流 動 資 金 的 重 要 性 ， 而 缺 乏 流 動 資 金 正 正 是 現 時 導 致 銀 行 倒 閉 的 元 兇 。
估 融 輸 多 2652 億 外 國 報 章 報 道 ， Eric Knight 與 倫 敦 核 心 投 資 者 進 行 私 人 會 面 ， 指 出 集 資 170 億 美 元 並 不 足 夠 。 他 早 前 提 出 融 應 收 帳 的 帳 面 值 較 實 際 市 值 高 達 340 億 美 元 ， 而 且 美 國 樓 市 短 期 內 難 以 復 甦 ， 只 會 惡 化 。 換 言 之 ， 若 匯 控 需 將 次 按 貸 款 資 產 減 值 至 組 合 的 市 值 ， 會 額 外 帶 來 340 億 美 元 （ 約 2,652 億 港 元 ） 虧 損 。 不 過 該 筆 資 產 具 時 間 性 ， 其 帳 面 值 和 市 值 會 因 為 資 產 到 期 日 而 改 變 。
渣 打 ： 「 新 巴 塞 爾 」 害 死 銀 行
環 球 金 融 界 現 不 斷 備 受 抨 擊 ， 渣 打 集 團 行 政 總 裁 冼 博 德 為 一 眾 銀 行 家 辯 護 。 他 認 為 「 佣 金 架 構 為 金 融 危 機 扮 演 重 要 的 角 色 ， 但 如 果 是 事 件 的 主 因 或 單 一 的 原 因 ， 是 錯 誤 的 ， 事 情 比 較 複 雜 」 。
他 續 指 ， 銀 行 過 量 的 槓 桿 活 動 是 引 致 信 貸 危 機 的 重 要 因 素 ， 但 亦 不 能 忽 視 當 中 涉 及 監 管 條 例 不 足 和 缺 乏 監 管 。
「 金 融 體 系 的 流 動 資 金 在 經 濟 好 時 大 量 囤 積 ， 或 許 問 題 同 時 增 長 也 是 不 能 避 免 的 。 」 他 批 評 新 巴 塞 爾 標 準 過 分 重 資 本 ， 忽 略 流 動 資 金 ， 而 缺 乏 流 動 資 金 引 致 銀 行 倒 閉 。
9.3.2009 最 後 三 秒 鐘 ， 德 意 志 銀 行 突 然 掛 出 數 百 萬 股 HSBC 控 沽 盤 ， 將 買 盤 掃 清 ， 同 時 令 造 價 由 三 十 七 元 質 低 至 三 十 三 元 收 市.
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匯控大折讓供股的迷惑與陷阱
鄭建生 (作者為香港大學亞洲研究中心名譽研究員)
一直拒絕增強資本水平的匯控「不供不供還需供」，公布了十二供五的供股計劃；有人形容這是「世紀大逼供」，投資者忐忑不安，不知如何處理。最近關於匯控的新聞，令投資者憂心忡忡，不少評論不看好它的短期前景。
不少投資者即使對匯控信心動搖，但始終不捨得賣出，那麼是否應該放棄供股呢？另一方面，富豪紛紛表態看好匯控，更身先士卒分包銷匯控今次的世紀大供股。其中一位富豪說，匯控供股價每股28元實屬便宜。很多人都認為，這次供股是滙控股票大平賣，齊齊益街坊，不供不是「蝕大底」嗎？
此股不同彼股
筆者認為，投資者的選擇不單只是供或不供，而是任何選擇都一定要明白今次供股內裏的財技迷陣。以3月6日收市價計，匯控一股43.5元，每股供股價28元，怎會不是股票大平賣？對不起，請注意，前一股（43.5元）及供股（28元）是不同的股份，正是此股不同彼股，為什麼？匯控今次供股是十二供五，即是說，匯控的股票數量大幅增加。當匯控賺錢後，自然會分派給股東。在供股前，盈利分十二份；在供股後，盈利則要分十七份。
很明顯，若供股前每股可以分得17元，供股後便只能得到12元；也就是說，供股後的每股所擁有的權益只是供股前的每股十七分之十二，即0.706。以實際權益計，投資者用28元供股的權益等同供股前以39.67元買入的一股，在上周五歐美時段，匯控股價已經跌破這個股價水平。
然供股價不吸引，短期股價也不看好，是否可以簡單地放棄供股，不聞不問呢？絕對不可以，否則你的財富便任由大鱷打刧。要明白背後道理，必須認識今次供股的結構。為方便起見，以下採用簡化的假設：假設投資者A有一千二百股匯控及現金14000元。匯控股價在供股前反彈，供股重現吸引力，供股前匯控最後價是50元，那麼他的匯控資產是60000元（50 x 1200），總資產是74000元（60000 + 14000）。
十二供五的意思是匯控會送給他五個供股權，每個供股權可以讓他以28元換取一股匯控；也就是說，他可以付出14000元（28 x 500）供股。當供股後，A是不是擁有一千七百股匯控，每股50元呢？若是如此，他供股後的資產豈不是85000元（50 x 1700），突然因供股而上升11000元？當然不可能。
事實是當供股後，匯控的股價便自動調整，令每位投資者的總資產不會變動，這就是所謂除權。在除權後，匯控每股值多少錢呢？答案是43.5元。原理很簡單，A的總資產是74000元，他再無現金，只有一千七百股滙控，因此每股匯控應值 43.5元（74000 ÷ 1700）。
勿坐以待斃益大鱷
五百股新匯控股票以28元買回來，除權後便立即升至43.5元，豈不是「超抵」？A被便宜價供股迷惑了，他忽略的是，原本的一千二百股由每股50元跌至43.5元。
供股其實是一個財富大轉移的財技，若不明白箇中道理，散戶的財富便可能被大戶偷走甚至劫走。由於以便宜價吸引投資者供股，原有的股票便被大幅攤薄．在以上例子，若A放棄供股，什麼都不做，原有的一千二百股每股股價由50元，在除權後跌至43.5元，A的總資產由60000元跌至52200元，減少了7800 元。
文雅一點是攤薄，通俗一點說是被偷走財富。因此，小投資者必須緊記，無論你怎樣不看好匯控，在供股時不能什麼都不做，否則便是坐以待斃，任人魚肉，讓大鱷坐收漁人之利。至於做什麼呢？不要以為一定要供股，還有其他選擇。
若 A選擇供股，雖然原本一千二百股市價下跌7800元，五百股的供股卻可以彌補損失，這是十分易明的。A付出14000元換得五百股，除權後升值至每股 43.5元，總計是21800元，也就是上升了7800元。
總結來說，供股其實是避免被偷走財富的自保行徑，然而，卻要加碼增持，也是公司進行供股的目的。這個選擇正是增持策略，那麼這是不是溝淡呢？那不一定。很多人心中以為是溝淡，但正如前述，28元供股價，等同除權前的39.67元股價。若供股前匯控最後股價是低於39.67元，A的供股行為其實是變濃。
沽股套現再供股
當 A明白到，原有的一千二百股是一定會跌價，而五百供股卻會升值（當然假設了除權前匯控不會跌至28元），若A若沒有額外資金，他會怎麼做？他自然會想到，除權前股價貴，沽出部分貴股票，換取足夠現金，用作供股之用。
在以上例子，A可以沽出三百股，得回15000元，足夠五百股供股有餘。
這就是沽股又供股的「保持」策略。在50元股價下，A沽出三百股（四分一持股量）；若股價跌破40元，A便須要沽出更多股票，數量達四百股（三分一持股量）。
股價愈跌，沽出數量便愈多。匯控的機構投資者如巴克萊銀行及蘇格蘭皇家銀行自顧不暇，根本沒能力增持，但他們一定不會愚蠢地放棄供股。出現的結果是，大量沽出匯控股票，套回資金稍後供股。
部分大型投資者得到內幕消息或早作預算，他們會事先賣出ACCUMULATOR，由散戶長期而大量地接貨。在「現金為王」的年代，即使公司前景理想，但大折讓供股只會造成海嘯般沽壓。
另外一個選擇就是沽出供股權。若A沒有沽出任何匯控股票，仍持有一千二百股，A可以有一段時間決定供股與否。在這期間，匯控會給予A五百股供股權，只要A付出每股28元，便可以轉換為正式的股票。
面對這批供股權，A有三個選擇，第一自然是供股；第二是放棄供股，正如前述，棄權是最不智的做法，很多投資銀行及富商願做包銷商及分包銷商，是不是代表他們看好匯控呢？不一定。
當其他人不願供股時，包銷商會代替供股，作為包底，若A放棄五百股供股權，包銷商便可以用28元供股，換取除權後市值變為43.5元的股票。換言之，A原本一千二百股被攤薄的財富，移影換影轉到包銷商手上。
如果匯控股價在供股前跌至28元以下，包銷商便要虧本，表面上要承擔風險。不過，只要想到他們可以同時沽出甚至沽空包底的股數，他們是穩賺的。
第三，A可以在市場上將供股權轉讓予他人，由他人供股。
匯控供股權可在3 月23日至31日期間內買賣，運作有如股票及窩輪般，但亦有碎股的麻煩。供股權值多少錢呢？以上述例子，除權後匯控每股值43.5元，投資者A若心急沽出供股權，以10元掛出賣盤，大戶自然隨即買下。因為他們可以再補28元便可以換取一股匯控，成本只是38元。
同時他們可在市場上沽出或沽空匯控，套取 43.5元，無風無險便賺取每股5.5元的利潤。這個套戥活動會推高供股權價格，同時推低股票價格，直至二者非常接近以至無利可圖為止。
因此，市場力量將供股權價格推至除權後股價減28元的水平。若A沽出供股權，他只持有一千二百股匯控，於是他投放在匯控的總資產便減少7800元，因此這是減持策略。
要留意的是，若極多投資者選擇沽出供股權，再加上套戥活動推低正股，供股權股價可能跌得很快，套回的金錢可能失去預算。最後要一談供股比例，十二供五，與二供一比較，對匯控資本比率的改善有何分別？其實這個效應理應相差不遠，為什麼匯控選擇十二供五呢？要知道，十二供五的供股比例令極多數小投資者出現不足一手的碎股。
匯控一手要四百股，一百六十五股供股便變成碎股，往往須要特別安排才可以成交，通常是打了很多折才賣出。於是 A有二個選擇，一是即使要賣出匯控，也只一手一手賣出，碎股惟有長期持有，這樣便喪失股票的流通性，甚至可以說，這些股票如同「蛋家雞見水」失去使用價值；二是無奈地打折賣出碎股，換取財產的變現可能性，結果當然是散戶的財富轉移至集腋成裘的大戶手中。匯控管理層是不知者不罪，還是明知故犯呢？
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匯控HSBC 千三億證券僅撇21億
分 析 員 對 匯 控 （00005） 業 績 窮 追 不 捨 ， 認 為 控 撇 帳 撥 備 未 徹 底 ， 甚 至 仍 需 供 股 集 資 。
憂 慮 之 一 是 匯 控 可 供 出 售 證 券 價 值 大 約 165 億 美 元 （ 約 1,287 億 港 元 ） ， 但 集 團 只 就 該 等 證 券 組 合 確 認 2.79 億 美 元 （ 約 21.76 億 港 元 ） 的 減 值 虧 損 ，匯 控 認 為 兩 者 出 現 重 大 差 異 ， 反 映 所 有 資 產 均 缺 乏 流 通 性 ， 而 減 值 虧 損 處 於 低 水 平 ， 反 映 控 所 持 有 不 同 類 別 證 券 的 償 債 優 先 次 序 。
證 券 界 的 另 一 憂 慮 ， 是 美 國 應 收 帳 面 值 carrying value 與 實 際 市 值 有 300 多 億 美 元 的 差 距 。
鄭 海 泉 指 這 兩 個 憂 慮 ，匯 控 已 做 過 壓 力 測 試 ， 證 明 足 夠 ， 毋 須 擔 心 。 他 反 而 就 這 些 憂 慮 ， 提 出 金 融 海 嘯 引 發 幾 個 發 人 深 省 的 問 題 ， 需 要 各 國 領 導 人 處 理 ， 包 括 現 時 按 市 價 入 帳 的 會 計 方 法 是 否 合 適 ， 是 否 能 反 映 資 產 價 值 ？ 新 巴 塞 爾 資 本 協 定 （ Basel II ） 應 否 不 執 行 ？ 沽 空 應 否 受 限 制 ？ 金 融 創 新 、 證 券 化 令 風 險 過 於 分 散 是 否 要 收 緊 。
他 希 望 即 將 舉 行 的 G20 會 議 ， 能 夠 討 論 這 些 爭 議 問 題 。
鎊 瀉 無 大 礙 至 於 控 在 匯 價 的 損 失 ， 是 否 如 分 析 員 所 言 ， 對 匯 控 構 成 重 大 壓 力 ？ 鄭 海 泉 指 出 ， 英 鎊 下 跌 不 影 響 控 的 基 礎 ， 控 大 部 分 資 本 是 美 元
反叛股東 Mr. Eric Knight：仍須再集資
匯 控 龐 大 集 資 令 市 場 震 驚 ， 不 過 反 叛 股 東 Eric Knight 警 告 ， 控 即 使 供 股 後 仍 然 不 足 ， 需 要 新 資 金 遠 較 集 資 額 170 億 美 元 為 多 ， 才 能 有 效 改 善 資 產 負 債 表 。
渣 打 集 團 行 政 總 裁 冼 博 德 為 銀 行 家 辯 護 ， 認 為 新 巴 塞 爾 協 定 過 分 重 資 本 ， 忽 略 流 動 資 金 的 重 要 性 ， 而 缺 乏 流 動 資 金 正 正 是 現 時 導 致 銀 行 倒 閉 的 元 兇 。
估 融 輸 多 2652 億 外 國 報 章 報 道 ， Eric Knight 與 倫 敦 核 心 投 資 者 進 行 私 人 會 面 ， 指 出 集 資 170 億 美 元 並 不 足 夠 。 他 早 前 提 出 融 應 收 帳 的 帳 面 值 較 實 際 市 值 高 達 340 億 美 元 ， 而 且 美 國 樓 市 短 期 內 難 以 復 甦 ， 只 會 惡 化 。 換 言 之 ， 若 匯 控 需 將 次 按 貸 款 資 產 減 值 至 組 合 的 市 值 ， 會 額 外 帶 來 340 億 美 元 （ 約 2,652 億 港 元 ） 虧 損 。 不 過 該 筆 資 產 具 時 間 性 ， 其 帳 面 值 和 市 值 會 因 為 資 產 到 期 日 而 改 變 。
渣 打 ： 「 新 巴 塞 爾 」 害 死 銀 行
環 球 金 融 界 現 不 斷 備 受 抨 擊 ， 渣 打 集 團 行 政 總 裁 冼 博 德 為 一 眾 銀 行 家 辯 護 。 他 認 為 「 佣 金 架 構 為 金 融 危 機 扮 演 重 要 的 角 色 ， 但 如 果 是 事 件 的 主 因 或 單 一 的 原 因 ， 是 錯 誤 的 ， 事 情 比 較 複 雜 」 。
他 續 指 ， 銀 行 過 量 的 槓 桿 活 動 是 引 致 信 貸 危 機 的 重 要 因 素 ， 但 亦 不 能 忽 視 當 中 涉 及 監 管 條 例 不 足 和 缺 乏 監 管 。
「 金 融 體 系 的 流 動 資 金 在 經 濟 好 時 大 量 囤 積 ， 或 許 問 題 同 時 增 長 也 是 不 能 避 免 的 。 」 他 批 評 新 巴 塞 爾 標 準 過 分 重 資 本 ， 忽 略 流 動 資 金 ， 而 缺 乏 流 動 資 金 引 致 銀 行 倒 閉 。
9.3.2009 最 後 三 秒 鐘 ， 德 意 志 銀 行 突 然 掛 出 數 百 萬 股 HSBC 控 沽 盤 ， 將 買 盤 掃 清 ， 同 時 令 造 價 由 三 十 七 元 質 低 至 三 十 三 元 收 市.
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匯控大折讓供股的迷惑與陷阱
鄭建生 (作者為香港大學亞洲研究中心名譽研究員)
一直拒絕增強資本水平的匯控「不供不供還需供」，公布了十二供五的供股計劃；有人形容這是「世紀大逼供」，投資者忐忑不安，不知如何處理。最近關於匯控的新聞，令投資者憂心忡忡，不少評論不看好它的短期前景。
不少投資者即使對匯控信心動搖，但始終不捨得賣出，那麼是否應該放棄供股呢？另一方面，富豪紛紛表態看好匯控，更身先士卒分包銷匯控今次的世紀大供股。其中一位富豪說，匯控供股價每股28元實屬便宜。很多人都認為，這次供股是滙控股票大平賣，齊齊益街坊，不供不是「蝕大底」嗎？
此股不同彼股
筆者認為，投資者的選擇不單只是供或不供，而是任何選擇都一定要明白今次供股內裏的財技迷陣。以3月6日收市價計，匯控一股43.5元，每股供股價28元，怎會不是股票大平賣？對不起，請注意，前一股（43.5元）及供股（28元）是不同的股份，正是此股不同彼股，為什麼？匯控今次供股是十二供五，即是說，匯控的股票數量大幅增加。當匯控賺錢後，自然會分派給股東。在供股前，盈利分十二份；在供股後，盈利則要分十七份。
很明顯，若供股前每股可以分得17元，供股後便只能得到12元；也就是說，供股後的每股所擁有的權益只是供股前的每股十七分之十二，即0.706。以實際權益計，投資者用28元供股的權益等同供股前以39.67元買入的一股，在上周五歐美時段，匯控股價已經跌破這個股價水平。
然供股價不吸引，短期股價也不看好，是否可以簡單地放棄供股，不聞不問呢？絕對不可以，否則你的財富便任由大鱷打刧。要明白背後道理，必須認識今次供股的結構。為方便起見，以下採用簡化的假設：假設投資者A有一千二百股匯控及現金14000元。匯控股價在供股前反彈，供股重現吸引力，供股前匯控最後價是50元，那麼他的匯控資產是60000元（50 x 1200），總資產是74000元（60000 + 14000）。
十二供五的意思是匯控會送給他五個供股權，每個供股權可以讓他以28元換取一股匯控；也就是說，他可以付出14000元（28 x 500）供股。當供股後，A是不是擁有一千七百股匯控，每股50元呢？若是如此，他供股後的資產豈不是85000元（50 x 1700），突然因供股而上升11000元？當然不可能。
事實是當供股後，匯控的股價便自動調整，令每位投資者的總資產不會變動，這就是所謂除權。在除權後，匯控每股值多少錢呢？答案是43.5元。原理很簡單，A的總資產是74000元，他再無現金，只有一千七百股滙控，因此每股匯控應值 43.5元（74000 ÷ 1700）。
勿坐以待斃益大鱷
五百股新匯控股票以28元買回來，除權後便立即升至43.5元，豈不是「超抵」？A被便宜價供股迷惑了，他忽略的是，原本的一千二百股由每股50元跌至43.5元。
供股其實是一個財富大轉移的財技，若不明白箇中道理，散戶的財富便可能被大戶偷走甚至劫走。由於以便宜價吸引投資者供股，原有的股票便被大幅攤薄．在以上例子，若A放棄供股，什麼都不做，原有的一千二百股每股股價由50元，在除權後跌至43.5元，A的總資產由60000元跌至52200元，減少了7800 元。
文雅一點是攤薄，通俗一點說是被偷走財富。因此，小投資者必須緊記，無論你怎樣不看好匯控，在供股時不能什麼都不做，否則便是坐以待斃，任人魚肉，讓大鱷坐收漁人之利。至於做什麼呢？不要以為一定要供股，還有其他選擇。
若 A選擇供股，雖然原本一千二百股市價下跌7800元，五百股的供股卻可以彌補損失，這是十分易明的。A付出14000元換得五百股，除權後升值至每股 43.5元，總計是21800元，也就是上升了7800元。
總結來說，供股其實是避免被偷走財富的自保行徑，然而，卻要加碼增持，也是公司進行供股的目的。這個選擇正是增持策略，那麼這是不是溝淡呢？那不一定。很多人心中以為是溝淡，但正如前述，28元供股價，等同除權前的39.67元股價。若供股前匯控最後股價是低於39.67元，A的供股行為其實是變濃。
沽股套現再供股
當 A明白到，原有的一千二百股是一定會跌價，而五百供股卻會升值（當然假設了除權前匯控不會跌至28元），若A若沒有額外資金，他會怎麼做？他自然會想到，除權前股價貴，沽出部分貴股票，換取足夠現金，用作供股之用。
在以上例子，A可以沽出三百股，得回15000元，足夠五百股供股有餘。
這就是沽股又供股的「保持」策略。在50元股價下，A沽出三百股（四分一持股量）；若股價跌破40元，A便須要沽出更多股票，數量達四百股（三分一持股量）。
股價愈跌，沽出數量便愈多。匯控的機構投資者如巴克萊銀行及蘇格蘭皇家銀行自顧不暇，根本沒能力增持，但他們一定不會愚蠢地放棄供股。出現的結果是，大量沽出匯控股票，套回資金稍後供股。
部分大型投資者得到內幕消息或早作預算，他們會事先賣出ACCUMULATOR，由散戶長期而大量地接貨。在「現金為王」的年代，即使公司前景理想，但大折讓供股只會造成海嘯般沽壓。
另外一個選擇就是沽出供股權。若A沒有沽出任何匯控股票，仍持有一千二百股，A可以有一段時間決定供股與否。在這期間，匯控會給予A五百股供股權，只要A付出每股28元，便可以轉換為正式的股票。
面對這批供股權，A有三個選擇，第一自然是供股；第二是放棄供股，正如前述，棄權是最不智的做法，很多投資銀行及富商願做包銷商及分包銷商，是不是代表他們看好匯控呢？不一定。
當其他人不願供股時，包銷商會代替供股，作為包底，若A放棄五百股供股權，包銷商便可以用28元供股，換取除權後市值變為43.5元的股票。換言之，A原本一千二百股被攤薄的財富，移影換影轉到包銷商手上。
如果匯控股價在供股前跌至28元以下，包銷商便要虧本，表面上要承擔風險。不過，只要想到他們可以同時沽出甚至沽空包底的股數，他們是穩賺的。
第三，A可以在市場上將供股權轉讓予他人，由他人供股。
匯控供股權可在3 月23日至31日期間內買賣，運作有如股票及窩輪般，但亦有碎股的麻煩。供股權值多少錢呢？以上述例子，除權後匯控每股值43.5元，投資者A若心急沽出供股權，以10元掛出賣盤，大戶自然隨即買下。因為他們可以再補28元便可以換取一股匯控，成本只是38元。
同時他們可在市場上沽出或沽空匯控，套取 43.5元，無風無險便賺取每股5.5元的利潤。這個套戥活動會推高供股權價格，同時推低股票價格，直至二者非常接近以至無利可圖為止。
因此，市場力量將供股權價格推至除權後股價減28元的水平。若A沽出供股權，他只持有一千二百股匯控，於是他投放在匯控的總資產便減少7800元，因此這是減持策略。
要留意的是，若極多投資者選擇沽出供股權，再加上套戥活動推低正股，供股權股價可能跌得很快，套回的金錢可能失去預算。最後要一談供股比例，十二供五，與二供一比較，對匯控資本比率的改善有何分別？其實這個效應理應相差不遠，為什麼匯控選擇十二供五呢？要知道，十二供五的供股比例令極多數小投資者出現不足一手的碎股。
匯控一手要四百股，一百六十五股供股便變成碎股，往往須要特別安排才可以成交，通常是打了很多折才賣出。於是 A有二個選擇，一是即使要賣出匯控，也只一手一手賣出，碎股惟有長期持有，這樣便喪失股票的流通性，甚至可以說，這些股票如同「蛋家雞見水」失去使用價值；二是無奈地打折賣出碎股，換取財產的變現可能性，結果當然是散戶的財富轉移至集腋成裘的大戶手中。匯控管理層是不知者不罪，還是明知故犯呢？
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2009年2月21日 星期六
黎則奮(Q仔) 講當年落選港姐與股仔 “910” 莊家的香艷秘史
黎則奮(Q仔) 講當年落選港姐與股仔 “910” 莊家的香艷秘史
從 hkreporter.com :
http://dl6.hkreporter.com/files/new/q_finance_2009-02-19_2_16df.mp3 下載收聽.
(轉貼自: http://stockmarketmanipulaters.blogspot.com )
證監會官僚由股民付交易徵費枉養! 白支超世界級高薪, 又唔交功課永世每日任由魔笛勾魂, 大批陰險造市大鱷長期搭棚, 配置友好財驚演員莊家寫手造勢, 公然舞高弄低, 春江鴨沽空狂詐(資料可查marketmanipulaters 的 blogspot博客網), U盤勁假嘜, 眾造市大鱷當道橫行, 大蠱東操控人頭戶玩野, 證監會何曾有功課交捉到造市莊家?
“風險披露原則”只是證監/銀監/金融官僚用來推卸責任及整色整水渾飯食的呃神騙鬼奸技而矣! 既然官僚奉行 “金融糖衣毒藥和險(衍)生工具有充分風險披露”便可濫售的政策, 咁, 若賣K仔, 搖頭丸, 白粉可卡恩毒品的人向市民充分披露了該毒品的可能風險, 便可合法公然向平民濫售嗎?
若在車頭車尾掛了 ”喝了酒的風險披露驚告牌” 便可合法公然喝多多酒駕車嗎? 香港還有真理可言嗎?
警方有向市民派冬防宣傳單張, 已向市民披露可能被盜竊的風險 (d驚告字體大隻過金融糖衣毒藥和衍生工具文件d字體好多喎) 咁係咪警察唔使再行更捉賊呀? 咁警方引用“風險披露原則”咪可裁員一萬名警察? 省回不少公帑咪可減稅?
消防局有向市民派防火宣傳單張提醒市民火災風險了, 消防局引用“風險披露原則”政策, 咪可以不用再併命在火場救火?
證監/銀監/金融官僚在“風險披露原則” 的政策下竟然說金融糖衣毒藥是品牌! 有此群超世界級高薪官僚當政, 才能成就香港為 “世界金融糖衣毒藥濫售獨有中心”!
財經事務及庫務局長陳家強在立法會調查雷曼事件小組委員會首次開會被傳召的作供, 證明佢真有當官品性! 棄教從官就唔會再在大學教壞學生學佢咁縮骨推卸責任 = 積陰德呀!
“風險披露原則” 政策只是證監/銀監/金融官僚用來推卸責任及整色整水渾飯食的呃神騙鬼奸技而矣! “風險披露原則” 政策只是證監/銀監/金融官僚用來巫糊視聽交差渾飯食的呃神騙鬼奸技而矣! 這般超世界級高薪官僚製造出的“風險披露原則” 政策, 可恥嗎?
"雷曼迷債苦主抗議,促傳召曾蔭權曾俊華", 傳召到曾蔭權曾俊華都只會是一級推卸一級然後不了了之, 繼續支超世界級高薪, 豪裝官邸, 無時間看文件也要日夜倍友好富商灌紅酒食鮑魚來體恤那群人民的榨斂民脂民膏需求.
2009年2月19日 星期四
蠱市大鱷造市規律: 舞高,散貨,沽空,價插水,長久潛睡期
蠱市大鱷造市規律: 舞高, 散貨, 沽空, 插水, 長久潛睡期
散仔無能沽空, 當蠱市大戶大手沽空時已是大莊主散貨近清倉了, 股價大插水即將來臨!
看以下歷史紀錄以茲證明: (紅線: 沽空量, 可查 http://marketmanipulaters.blogspot.com/)
(綠線: 股價)
(a) 大福證券 (665):
(b) 奇峰國際 (1228):
(c) 神華煤 (1088):
(d) 兗州煤 (1171) :
(e) 中煤能源 (1898):
2009年2月17日 星期二
大摩承認錯估匯控 HSBC (5) 集資需要
東亞銀行 (23) 業績差高層不領花紅
東亞業績差高層不領花紅
東亞銀行(0023)公布業績，盈利倒退99%，主席李國寶對業績感到失望，並指管理層不會領取去年花紅。
李國寶說，去年第四季市場經歷前所未有的震盪，東亞亦決定為所持的債務抵押證券(CDO)全數撇賬，令今年業績毋須再受其價值下跌影響。
他又說，金融海嘯令本港及內地企業新的生意銳減，經濟下跌規模前所未有，相信會繼續在零九年帶來衝擊，下半年經濟前景，仍要看美國能否擺脫樓市危機及信貸緊縮。他又說，東亞目前未有集資壓力並有數個收購對象。
東亞去年盈利3,900萬元，按年減少了99%，末期息每股2仙。另因東亞成立90周年，將每十股送一紅股。單在去年下半年，東亞淨虧損了7.46億元。
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迪生 (113) 明年失Polo銷售權
迪 生 明 年 失 Polo 銷 售 權
高 檔 零 售 集 迪 生 創 建 （ 113 ） 宣 佈 ， 於 明 年 1 月 1 日 起 ， 不 再 獲 授 權 「 Polo 」 及 「 Ralph Lauren 」 兩 個 品 牌 ， 包 括 香 港 、 內 地 及 台 灣等 亞 洲 地 區 的 入 口 、 製 造 及 銷 售 權 ； 品 牌 持 有 人 將 向 迪 生 繳 付 約 1.42 億 元 ， 而 迪 生 則 會 交 回約 140 個 銷 售 點 。 迪 生 發 言 人 指 ， 現 時 迪 生 在 亞 洲 共 經 營 140 個 「 Polo 」 及 「 Ralph Lauren 」 銷 售 點 ， 會 在 明 年 將 所 有 銷 售 點 交 予 品 牌 持 有 人 Polo Ralph Lauren 。 「 Polo 」 及 「 Ralph Lauren 」 的製 造 及 銷 售 權 原 本 已 於 上 周 五 屆 滿 ， 生 昨 日 表 示 ， 有 關 權 限 將 延 至 年 底 才 結 束 。
須 交 回 140 個 銷 售 點
發 言 人 拒 絕 評 論 該 兩 個 品 牌 現 時 佔 集 團 總 營 業 額 的 比 重 。 截 至 去 年 9 月 30 日 止 ，迪 生 共 有 495 家 分 店 ， 其 中 268 家 在 內 地 ， 約 70 家 位 於本 港 。迪 生 仍 持 有 「 Brooks Brothers 」 及 「 Tommy Hilfiger 」 等 服 裝 品 牌 。 迪 生 昨 收 報 2.22 元 ， 升 0.45% 。
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